处罚过后，丸美生物冲刺40亿俱乐部悬了！

左祐

眼部类和美容类产品销量大幅下滑。

在上半年位于国内TOP8美妆企业也面临增长瓶颈期，其中，扣非净利润同比下滑近20%。

值得关注的是，以眼部品类出名的广东丸美生物技术股份有限公司(以下简称“丸美生物”)，在第三季度其销量同比大幅下滑。
10月30日晚，丸美生物发布了2025年第三季度报告。财报显示，年初至报告期末(1-9月)营收24.50亿元，同比增长25.51%；归母净利润录得2.44亿元，较上年同期仅微增2.13%；而报告期内扣非净利润则呈下滑态势，较去年同期下滑了5.42%至2.14亿元。
△图片截自丸美生物2025年第三季度报告  
其中，第三季度营收6.86亿元，同比上涨了14.28%，归母净利润同比增长了11.59%至0.69亿元。不过，扣非净利润降幅较前三季度降幅更为显著，达19.95%，录得0.48亿元。
而纵观丸美生物近几年业绩情况可知，疫情后，丸美生物业绩逐渐回升，2023年、2024年营利双位数增长；2025年1-9月营利增速虽相比有所下滑，但数值仍保持增长状态。
不过，丸美生物冲刺“40亿俱乐部”无望。虽上半年卖了近18亿，但从前三季度营收24.50亿元来看，实现的可能性不大。
值得关注的是，财报发布同日，丸美生物收到了《中国证券监督管理委员会广东监管局行政监管措施决定书》(以下简称“决定书”)。
决定书显示，丸美生物因财务核算及募集资金管理不规范收到监管警示，随后进行会计差错更正，时任董事长孙怀庆、财务总监王开慧、董事会秘书程迪被追责。（详情点击链接）
其中，公司因收入核算不准确，导致营业收入虚增454万元，相应影响净利虚增1132万元。
本次的会计差错，也为公司的亮眼数据蒙上了阴影。
然而，值得注意的是，虽然丸美生物目前仍处于业绩增长中，但从增速放缓、以及财报中披露出的数据，也发现其靓丽业绩下的隐疾。
1、主营业务造血能力下降
前文已提到，本报告期、年初至报告期末的净利润以微增的状态保持增长，但扣非净利润已呈下滑状态。
从财报披露来看，丸美生物目前净利润的增长，主要依赖非经常性损益支撑：
△图片截自丸美生物2025年第三季度报告  
其中，Q3单季度非经常性损益合计2145.59万元，其中非金融企业金融资产/负债的公允价值变动及处置损益达2211.13万元，占当期非经常性损益的103.05%；
此外，年初至期末该项目金额2269.89万元，叠加1026.91万元政府补助，共同“填补”了核心业务的盈利缺口。
不过，第三季度的扣非净利润下滑达19.95%，反映出了核心业务的真实盈利水平。若其持续下滑，则表明公司主营业务的盈利能力在减弱。
从第三季度的各个品类也能窥见一二，其中，眼部类和美容类产品销量大幅下滑，眼部类同比下降12.7万支，美容类产品销量同比大幅下降39.6%。
△图片截自丸美生物2025年第三季度主要经营数据公告 
虽护肤品类表现较好，但未能弥补其它品类下滑的缺口。
可见，这种“非核心收益支撑净利润”的模式，并不利于企业长期发展。金融资产公允价值变动受市场波动影响大，政府补助具有阶段性，均不可持续。若未来非经常性收益收缩，而核心业务盈利未改善，净利润可能面临大幅下滑风险。
2、研发投入垫底
财报显示，丸美生物2025年1-9月研发费用为0.63亿元，同比增长15.3%。
△图片截自丸美生物2025年第三季度报告  
虽说该研发费用较去年同期有所上涨，但以上半年国内上市美妆TOP10的研发投入为例，对比来看，丸美生物尚属于垫底生。
其中，例如技术型企业华熙生物和巨子生物，两者今年上半年研发投入分别为2.3亿元和0.41亿元；珀莱雅上半年也达0.95亿元，而上美股份也有1.03亿元；更甚的是，由TP商转型至品牌商的水羊股份，其研发投入也达4371.39万元。
同时，据财报披露，同期销售费用为14.1亿元，同比增速达32.09%。
从销售费用增速远超研发费用也能看出，丸美生物长期被诟病的“重营销轻研发”现象依旧存在。
    业绩放缓下，急关停品牌？
从上述可知，丸美生物虽然业绩呈增长态势，但其主营业务盈利能力降低，且“重营销轻研发”的问题，均暴露出业绩或已陷入增长瓶颈。
而在此基础上，丸美生物似乎想通过降本增效，改善目前的“尴尬”。
今年10月17日，有网友发现丸美生物旗下子品牌春纪，于当月26日关闭其天猫旗舰店。
对此，丸美生物回应称，这是基于该品牌业务发展的实际情况，属于正常运营端调整，是该品牌“战略收缩的后续执行环节"；并强调这不是近期仓促的决定，而是主动优化品牌组合、高效配置资源的战略体现。对此，丸美生物表示，会将优势资源聚焦于核心业务与未来增长赛道。
据此前财报显示，丸美生物原本拥有“丸美”、“恋火”、“春纪”三大主要品牌，主品牌丸美聚焦眼部，深耕抗衰，定位中高端，恋火、春纪则分别定位彩妆、大众护肤赛道。
其中，丸美、恋火作为两大主品牌，几乎可以说是支撑丸美生物九成的业绩。
以2024年为例，丸美生物全年业绩为29.7亿元，其中，品牌丸美贡献20.55亿元、恋火贡献9.05亿元，两大品牌合计销售额29.6亿元，占总营收的99.67%。
而10月被曝关停的品牌春纪，虽在财报中并未披露其销售情况，但从上述分析来看，其对丸美生物的营收贡献微乎其微。
春纪的关停或是丸美生物降本增效的一步，但对其构建多品牌矩阵的头部企业来说，有重要影响。
丸美生物曾在2019年发布的A股招股意向书中表示，公司依托研发、生产及经销网络优势，推出与丸美品牌差异化定位的大众护肤品牌“春纪”和彩妆品牌“恋火”，形成中高端+大众化、护肤+彩妆的多层次品牌矩阵。
彼时，公司还表示，将实行多品牌战略满足多元消费需求，并计划未来五年在确保丸美、春纪及恋火营收利润稳定增长的基础上，通过多品牌、多品类布局构建多元化发展体系。
然而时隔五年之后，丸美生物却舍弃其多品牌矩阵的建设，转向依靠主品牌支撑企业发展。
聚焦本次丸美生物的表现，面临品牌矩阵布局的收缩，增速放缓和虚增业绩被查等问题，叠加行业竞争加剧，其挑战不可言喻。虽其试图通过降本增效破局，但如何扭转主营业务盈利颓势、平衡营销与研发投入，将成为其突破增长瓶颈的关键。

消息来源：丸美生物2025年第三季度报告、招股书，文中提及企业财报

视觉设计：筱情
责任编辑：高高

​

验证您的手机号码
即可无限制查看聚美丽文章全文